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汇率辩论背后——人民币升值系列

汇率辩论背后——人民币升值系列
时间:2010-04-10 09:27 来源: 阿里巴巴化工价格库

人民币汇率之所以越显重要,是与全球经济面临的三大问题及相关的三大趋势紧密相关的,主要体现在三个价格的变化:工资、利率(资本价格)及排放价格。世界经济目前的特点是,低工资、低利率、低排放价格。这是现实,但不可能持续,这就成了大问题。在将来的十年到五十年之间,这三个价格必然要变,工资、利率、排放价格都会迅速上涨。我们正处在一个历史的转折点,如果不能够把握这个基本的大趋势的话,就会非常被动。

工资上涨

由于大量剩余劳动力存在,发展中国家的低工资是一个现状,但中国、印度过去几十年快速的工业化已经启动将来发展中国家工资上涨的大趋势,这将导致发展中国家的持续的结构性通胀。

发展中国家工资现在这么低,主要的原因是过去200年到500年的工业化使得占世界1/5人口的发达国家工人的工资迅速增长,可以说翻了20倍,但是另外80%的不发达国家人口的相对工资水平变得很低了。这种低工资就表现在中国,但是中国现在正是工资迅速上涨的阶段。最近,农民工在沿海地区已经出现了紧缺,一旦中国实现城市化,中国老百姓的生活达到了与香港、台湾、韩国相当的水平时,中国的工资(世界1/5人口的工资)就一定会涨上去,这个趋势是不可逆转的,是中国改革开放及实现工业化以后劳动生产率持续上涨的结果。如果中国的改革开放持续,中国老百姓的生活水平就会现代化,他们的工资收入就一定会上升。在这个过程中,一个可观测到的现象就是中国的价格水平相对其它发达国家会迅速上升,我称之为结构性通货膨胀。

结构性通货膨胀是在全球化过程中一个非常自然的现象,不是过去西方经济学封闭经济里由于政府财政赤字导致的货币性通货膨胀,而是一个非常理性的各国之间相对价格及相对收入的调整。

在今后五年到十年,平均5%-8%的通货膨胀可能会成为许多发展中国家,包括印度与中国的一个常态。如果硬把这种理性的相对收入及相对价格的变化压抑住,就会遇到类似于人民币升值这种衍生压力。

碳排放价格上涨

西方工业文明以来,人类社会没有对碳排放的危害有足够的了解,过去200年到500年碳排放不算成本,导致历史上的过度碳排放,已经对气候变化及工业文明的可持续发展构成威胁,这就意味着碳排放的价格将来必然持续上涨。中国在农业文明时代已经基本达到绿色可持续发展,因为那时中国的主要生产性投入是人口与耕地。通过人口及耕地来发展经济,中国很少用到炭、蒸汽机。西方发明了消耗炭的蒸汽机,大大提高了劳动生产率,但是它的成本只是算把煤挖出来用的成本,没有计算碳排放对气候变化和地球可持续发展的成本。过去五年,西方突然发现如果世界80%的人口都能够过上与目前发达国家20%人口相似的现代工业社会生活方式及水平的话,那么全球的碳排放会对气候变化造成严重的影响,整个地球与人类就不可持续发展了。这就导致西方社会对碳排放非常关注。在这种压力下,碳排放价格一定会上升,这只是时间问题。

资本价格(实际利率)上涨

人类放弃金银本位的货币制度后,主权国家对纸币制度下的货币政策(利率、汇率、通胀率)缺乏自律,导致资本的价格太低,金融泡沫泛滥,债务危机严重,而占全球80%人口的发展中国家已经启动快速的工业化现代化过程,需要大量资本及原材料,这就意味着将来资本的价格(即利率)将不断上升。

历史上,人类最重要的货币是金属,即黄金或白银。在黄金作为货币的时候,资本的成本是非常高的,因为黄金是有限供给,不存在资本太便宜,而只存在黄金货币供给不足,制约人类经济的扩张与发展。 在纸币时代,特别是1970年代美国放弃了美元和黄金的可兑换承诺后,世界货币资本的价格就没谱了,基本上受美元的价值影响。美国宽松的货币政策导致资本的价格极其便宜,其直接的后果就是全球金融危机。资本的价格太便宜使得美国的房地产市场出现泡沫,股票市场出现泡沫,金融财富急剧膨胀,并导致过度消费。同时这种廉价资本的泛滥也流入发展中国家,包括中国,使得中国的利率也是偏低的,使得所有的制造业及需要资本的行业迅速膨胀,制造了很多剩余产能。

可见,导致所谓全球经济不平衡的一个最根本的原因是资本太便宜。这种情况本来责任应该是在美国主导的国际金融体系。因为美元是全球最重要的储备货币,它是全球贸易及资本市场真正的主导货币。 但是全球金融风暴出现之后,美国还没有面对资本价格严重扭曲这个问题,没有把资本的价格提高,相反它所采取的策略是继续把资本的价格降低,甚至用零利率来营救美国面临崩溃的金融体系。这在短期是可以理解原谅的,但是在中长期,低利率是没有办法解决美国、日本、中国和全球将来可持续发展中资本价格严重扭曲的问题。 如果资本的价格太便宜(实际利率太低),任何经济体的投资,都会出现极大的混乱和没有方向。目前全球经济不平衡及混乱的根源就在于此。全球有80%的发展中国家的人口是需要发展的,这个发展是需要非常稀缺的资本投入的,但是因为资本价格接近零,就导致目前的投资进入了许多没有意义的浪费项目,而应该投的项目没办法进入,使得全球资本利用的效率大大降低。

这种情况不可持续,一旦错误的政策得到纠正,将来的趋势应该是资本会越来越贵。根本原因在于在将来的50年,全球80%的人口完全有可能进入现代化的生活方式,这个过程是需要大量资本的。
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